資金時間價值在投資決策中的運用論文
摘 要：資金時間價值是一個重要的經濟概念，它對企業的投資決策產生重大的影響。掌握了資金時間價值的內涵可以幫助企業做出科學的投資決策，從而更好地實現企業利益最大化。資金時間價值應當作為衡量投資決策是否可行的一個重要因素，忽視這一因素易造成經濟資源的極大浪費以及投資決策的失誤。在進行投資方案抉擇的時候，要優先選用包含資金時間價值的動態指標進行評價，在資金時間價值的基礎上考慮投資決策存在的風險，唯有這樣才能選擇最優方案，做出科學的投資決策。
關鍵詞：資金；時間價值；投資決策；動態指標
一、引言
資金時間價值是指一定量資金在不同時點上價值量的差額。資金在週轉過程中會隨著時間的推移而發生增值，使資金在投入、收回的不同時點上價值不同，形成了價值差額。運用資金時間價值理論可以準確把握合理的投資時間，科學地確定分期投資的數量，能為企業多元化投資決策提供參考依據，為企業達到經濟效益最大化提供科學的投資途徑。因此，將資金時間價值理論運用到投資決策中可以避免不必要的損失。然而，在我國有很多企業在投資決策中不考慮資金的`時間價值，亂投資，瞎投資，造成公司破產或壽命縮短的現象。資金時間價值在投資決策中雖然只是一個小因素，但是如果投資者不加以考慮，很可能造成投資的失敗。
二、資金時間價值在投資決策中的具體運用
衡量和比較投資方案是否可行需要一個標準，於是就引入了投資方案評價指標，評價指標按照是否考慮資金時間價值，分為動態指標和靜態指標。靜態指標沒有考慮資金時間價值，而動態指標要考慮資金時間價值。靜態指標包括回收期和會計收益率，動態指標包括淨現值、獲利指數和內含報酬率。
下面我們就利用一個投資決策的例子（見表3-1），分別採用靜態指標和動態指標進行決策評價分析。
表3-1 專案投資方案
專案 年份 甲 乙
初始投資 10000 9000
墊支營運資金 / 3000
使用壽命 5年 5年
殘值 / 2000
年銷售收入 8000 10000
年付現成本 第一年 3000 4000
第二年 3000 4400
第三年 3000 4800
第四年 3000 5200
第五年 3000 5600
所得稅稅率 40%
(一)計算兩個方案的折舊額
甲方案每年折舊額=10000/5=2000(元)
乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000(元)
(二)計算兩個方案每年的營業現金流量
甲方案：
NCF(1-5年)=(8000-3000-2000)×(1-40%)＋2000=3800(元)
乙方案：
NCF1=(10000-4000-2000)×(1-40%)＋2000=4400(元)
NCF2=(10000-4400-2000)×(1-40%)＋2000=4160(元)
NCF3=(10000-4800-2000)×(1-40%)＋2000=3920(元)
NCF4=(10000-5200-2000)×(1-40%)＋2000=3680(元)
NCF5=(10000-5600-2000)×(1-40%)＋2000+3000+2000=8440(元)
現金流量分佈表（表3-2）：
表3-2 每年現金流量分佈表
專案 初始投資 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年
甲方案現金流量 -10000 3800 3800 3800 3800 3800
乙方案現金流量 -12000 4400 4160 3920 3680 8440
(三)靜態指標的計算
1.計算兩個方案的回收期
甲方案回收期=2+(10000-3800×2)/3800=2.63(年)
乙方案回收期=2+(12000-4400-4160)/3920=2.88(年)
2.計算兩個方案的會計收益率
甲方案會計收益率=(3800×5-10000) ÷5/10000=18%
乙方案會計收益率=(4400+4160+3920+3680+8440-12000)÷5/12000=21%
結論：從回收期角度來看，甲方案優於乙方案，因此應該選擇甲方案。而從會計收益率來看，乙方案優於甲方案，因此應該選擇乙方案。
(四)動態指標的計算(假設企業面臨的貼現率是10%)
1.淨現值(NPV)
NPV(甲)＝3800×(P/A，10%，5)-10000=3800×3.791-10000＝4404.66(元)
NPV(乙)＝4400×(P/F，10%，1)+4160×(P/F，10%，2)+3920×(P/F，10%，3)+3680×(P/F，10%，4)+3440×(P/F，10%，5)-12000＝6136.80(元)
2.獲利指數(PV)
PV(甲)＝3800×(P/A，10%，5)÷10000=3800×3.791÷10000≈1.44
PV(乙)＝［4400×(P/F，10%，1)+4160×(P/F，10%，2)+3920×(P/F，10%，3)+3680×(P/F，10%，4)+3440×(P/F，10%，5)］÷12000≈1.51
3.內涵報酬率（IRR）
令NPV(甲)＝3800×(P/A，IRR(甲)，5)－10000＝0，得
(P/A，IRR(甲)，5)＝10000/3800＝2.6316
查表得:(P/A，25%，5)＝2.6893>2.6316,(P/A，30%，5)＝2.435 6<2.6316
根據內插公式，IRR(甲)＝25%＋(2.6893－2.6316)/(2.6893-2.4356)×(30%-25%)≈26.14%
乙方案每年的NCF都不同，內涵報酬率採用逐步測試法
當i=25%時：NPV(乙)＝4400×(P/F，25%，1)+4160×(P/F，25%，2)+3920×(P/F，25%，3)+3680×(P/F，25%，4)+3440×(P/F，25%，5)-12000＝462.556>0
當i=30%時：NPV(乙)＝4400×(P/F，30%，1)+4160×(P/F，30%，2)+3920×(P/F，30%，3)+3680×(P/F，30%，4)+3440×(P/F，30%，5)-12000＝－808.404<0
IRR(乙)＝25%＋462.556/［462.556 －(－808.404)］×(30%－25%)≈26.82%
顯而易見，NPV(甲)>0，NPV(乙)>0，PV(甲)>1，PV(乙)>1，IRR(甲)>10%，IRR(乙)>10%，甲、乙兩個方案都是可行的，如果對企業而言，甲乙兩個方案是互斥方案，那麼應該用淨現值來判斷，NPV(乙)>NPV(甲)應該選擇乙方案；如果甲乙兩個方案是獨立方案，可以通過獲利指數或內含報酬率來判斷，PV(乙)> PV(甲)，IRR(乙) > IRR(甲)，也是應該選擇乙方案。
（五）靜態指標與動態指標的比較分析
靜態指標和動態指標計算出來的結果有所差異，在不考慮資金時間價值的情況下，如果衡量回收期這個靜態指標，我們會認為方案甲比方案乙誘人，因為甲的回收期比乙短；如果衡量會計收益率這個靜態指標方案乙比方案甲高。但是在考慮資金時間價值之後，所有的動態指標都反映了方案乙比方案甲好，因為淨現值、獲利指數和內含報酬率方案乙都大於方案甲。可見靜態指標和動態指標對於投資方案的選擇得出的結論不同，可見在進行決策評價的時候，忽視資金時間價值觀念，就可能導致決策的失誤。
三、資金時間價值在投資決策中的風險分析
在投資決策中固然要考慮資金時間價值，但只考慮資金時間價值就做出的投資決策存在很大的風險。投資決策受很大的外在因素的影響，如果不考慮到這些潛在的風險很可能造成投資的失敗。
（一）投資收益不確定性
資金決策者對投資收益的未來估計作為預期收益，有一定的不確定性。實際投資收益有可能偏離預期投資收益，即有可能高於或者低於投資收益。當實際投資收益低於預期投資收益，甚至為負數時，而投資者對投資收益率預期很高，並投入了大量的資金，這便形成了資金風險損失。
（二）投資活動具有周期性與時滯性
在投資活動實施過程中，具有一定的週期性，當投資決策者沒有預先考慮到在實施週期中資金外部環境的變化時，便會引起巨大的投資風險。如人民幣在國際上大幅度增值，而國內通貨膨脹很高的情況下，將直接影響進出口企業的經營，對國外消費者來說，其進口成本增加，有可能直接減少對該產品的進口，對國內進出口企業來說，經營成本增加，營業額反而減少，引起企業經營的惡化，甚至破產。另外投資活動還具有一定的時滯性，例如當企業已經察覺到投資風險時，資金已經投資不可逆轉，這也形成了投資風險。
（三）投資活動的投資預測不準性
資金投資風險不僅表現在對預期投資收益的不確定性上，還表現在對該投資專案所欲投資量預測不準，即投資專案所需試劑投資遠遠超過預期資金投資量。這會引起兩種錯誤的投資預期，一方面，對資金投資過低估計，誇大投資的預期效益勢必會誤導資金決策者在專案上的錯誤決策；另一方面，對資金量預估較低引起專案上資金短缺，嚴重的可能導致專案延期或者中止，這又會引起各種費用和成本的增加，造成惡性連鎖反應。
四、結束語
在現實生活中無論是企業還是個人，進行投資的時候總是面臨多項可選方案，選擇哪個方案直接關係到最後的收益。任何投資都離不開資金時間價值這個概念，考慮資金時間價值與否對投資專案的評價會產生很大影響，甚至得出完全相反的結論。有些投資專案表面看上去潛在的收益較大，但其實根本沒有收益甚至是虧損的。而在這種情況下投資無異於是作了無用功，主要原因就在於沒有考慮資金時間價值。因此，我們在進行投資決策評價過程中要牢牢樹立資金時間價值的觀念，在投資決策中既要運用資金時間價值還要分析風險，做到科學決策，切忌盲目投資。
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