國債投融資在徐礦集團投資中的應用論文

　摘要：國債投融資的運作模式是指利用國債回購資金放大投資增持國債，利用國債利息與回購融資的利差及購買價與市價的價差，獲取收益的投資模式。徐礦集團在大力發展主導產業的基礎上，積極涉足金融投資業，使虛擬經濟更好地為實體經濟服務，提高了企業綜合經濟效益，增強了企業的贏利能力。國債投融資具有收益穩定、風險可控的特徵，對傳統煤炭企業優化投資結構，分散投資風險具有重要的作用。

　關鍵詞：國債；投融資；到期收益率；融資成本

徐礦集團作為百年曆史的大型煤炭企業，在主導產業做大做強的同時，堅持“合法、安全、效益”的原則，積極涉足金融投資領域。自2004年以來，徐礦集團按照以“國債投融資為主，股票基金投資為輔”的投資策略，取得了良好的投資效益。

　　1、徐礦集團國債投融資的運作模式及其原理

徐礦集團國債投融資的運作模式：首先買入一定數量的國債，然後利用國債回購融入低成本資金，再買入長期高息國債並持有到期。

國債投融資的贏利主要來源

一是國債利息收入高於回購利息支出的淨息差收入；

二是國債價格上漲的'價差收益。

　　2、國債投融資的風險實證分析及控制

國債投融資的首要風險是融資成本高於國債利率，導致淨息差收入消失甚至為負。但從融資成本利率歷史走勢來看，出現這種情況的概率極小。

融資成本率近5 a的波動區間在1。2%～3。5%。

近10 a發生兩次通脹。第一次自2003年12月至2005年3月，持續16個月，CPI升幅曾達到5。3%。這期間2004年小幅加息一次。第二次通脹自2006年12月到2008年中，歷時約20個月。CPI從不足2%一度攀升到8。7%，且長時間處於6%～8%的高通脹水準。這期間2007年連續6次加息。

國債投融資的另一個風險是回購折算比率的降低，需投入資金以彌補資金缺口。但只要適當控制回購規模，保持適當的現金儲備，就可以有效地控制回購折算比率降低引發的風險。

目前國債回購折算比率約為國債面值的0。8倍。

下表以50 000萬國債投資為例，說明國債回購折算比率變化對資金需求的影響。

類別金額（萬元）

投資總額50 000融資總額40 000市價下跌5%可融額38 000市價下跌10%可融額35 280資金缺口（跌5%）2 000資金缺口（跌10%）4 720從上表可以看出，在持倉成本90元/張（收益率為3。5%）的情況下，如市價下跌5%（市價88。2元/張，收益率為3。68%）需要增加資金2 000萬元，市價下跌10%（市價81元/張，收益率為3。89%）需要增加資金4 720萬元。

通過多年的實踐和理論研究，國債投融資風險控制可以簡要地歸納為三點：

一是把握好入市的時機，

二是合理搭配不同期限的國債比例，

三是適度控制回購倍數。

　　3、國債投融資模式在現階段的適用性

自20xx年以來，中國人民銀行動用了提高存款準備金率和小幅加息等手段控制通貨膨脹。目前，我國已進入新的加息週期。其結果必將導致國債價格下跌和國債到期收益率水平提高，國債的長期投資價值即將出現。由於巨集觀經濟的週期性，在進入降息週期後國債價格將不斷攀上，還可實現差價收益。

目前的十年期國債收益率水平在3。9%左右，待其收益率水平達到4。5%以上，可以分批逐步建倉（時間跨度以1～2 a為宜）。在投資組合上要合理搭配不同期限的國債投資品種比例，以使短期國債收益提前實現，對衝可能出現的現金流不足。具體的國債品種選擇上，建議長期收益率在4。5%以上，中長期收益率在4。0%以上，短期收益率3。0%以上。預計年均投資回報率最低可達到12。5%以上，如果考慮未來進入新一輪的降息週期（以5 a作為一個經濟週期），必然導致國債收益率再次降低，從而推動國債價格上漲，再次回到目前的收益率（3。0%）水平，則未來的國債差價收益（按平均10元差價計算）年均差價收益率達到10%以上，綜合投資收益率年均可達22。5%以上，另外可獲得所得稅抵扣收益年均為4。86%。

　　4、結語

國債投融資在徐礦集團的應用，取得了較好的經濟效益，為傳統煤炭企業涉足金融投資領域提供了成功經驗。煤炭企業在金融資本投資方面應進一步拓寬投資視野，在風險可控的前提下，應在更大範圍內、更廣層面上盤活和利用好企業的內外部資源，利用好虛擬經濟，使虛擬經濟更好地服務於實體經濟。