淺談保險監管組合拳對險資股票投資比例的影響論文

近日保監會密集出臺一系列措施，包括險資運用完善、彌補監管短板、整治市場亂象、公司治理、防風險以及支援險資服務實體經濟等，旨在引導保險業迴歸本源，推動保險業服務“一帶一路”建設、實體經濟的發展。對此，昨日接受《證券日報》記者採訪的專家普遍認為，強監管倒逼原本並不合規的部分資金撤出股市，但並不意味著險資用於投資股票的比例會下降。

整治險資運用“擦邊球”

在保監會近期出臺的一系列政策中，多個檔案涉及保險資金運用，如保監會日前下發的《關於開展保險資金運用風險排查專項整治工作的通知》，將摸排和查詢保險資金運用風險隱患，要求重點關注重大股票股權投資、另類及金融產品投資、不動產投資和境外投資等業務領域，並重點梳理了五個風險點，檢查利用金融產品巢狀和金融通道業務開展投資等行為。

對此，國務院發展研究中心金融研究所教授朱儁生表示，此次保險資金運用排查專項整治工作被部分市場人士稱為“風暴”，原因在於投資業務作為保險業的兩大塊業務之一，目前的地位越來越重要。過去保險資金運用確實有一些不合規的地方，因此，通過檢查，使得原來在制度不完善的條件下，出現的一些問題能夠得到解決，通過險企的自我糾正，讓市場更加合規。

朱儁生指出，當前國家強調金融要“脫虛向實”，保險資金也面臨類似的問題。近期，圍繞資金運用如何與實體經濟更加緊密的結合，避免險資在金融系統內部自我迴圈，導致資金的鏈條過長和資金的成本比較高，為此，檔案也提及“堅決防範治理金融產品巢狀等金融亂象”，這源於金融產品多層巢狀往往造成底層資產不明晰，不利於資源的優化配置。

東北證券研究員付立春表示，這對於那些打“擦邊球”甚至違規的行為將受到整治，但長期來說，對於險資運用的效率、風控以及資本市場的健康發展將十分有利。

資料顯示，截至2017 年3 月，保險投資股票和基金金額為1.80 萬億元，相比2017 年2 月份下降0.28%，佔整體保險資金運用餘額的比例為12.73%，投資股票和基金佔整體保險資金運用餘額的比例有所下降。對此，有分析人士認為，隨著萬能險增速放緩，將導致保險資金用於投資股票的比例下降。

朱儁生表示，客觀上，此次檢查可能促使原本並不合規的部分資金撤出股市，但資金供求給股票市場是否帶來影響並不重要，重要的是險資投資的規範。另外，險資投資於股票市場比例的高低完全是市場行為。

中央財經大學教授郝演蘇認為，在監管層出臺的一系列政策下，短期來看，金融機構比較謹慎，一些“動作”或暫緩，但並不意味著險資用於投資股票的比例就會下降，因為險資投資量多大與整個股市的環境有很大關係。

南開大學金融學院教授朱銘來認為，事實上，險資在資本市場的投資本身是受鼓勵的。此次險資運用排查主要是為了防止一些投機性質的投資風險。去年個別險資在A 股市場上的.“快進快出”行為不利於資本市場的穩定，因此，保險公司需要強調資產負債的匹配。

朱銘來同時指出，如今在監管層的一系列政策組合拳之下，雖然保險公司的萬能險出現了大幅“縮水”，但並不意味著險資的股權投資就會下降。

部分保險公司面臨現金流壓力

保監會最新公佈的資料顯示，今年一季度人身險公司萬能險保費收入同比下滑3656 億元，較去年同期跌幅達61.24%，14 家險企萬能險“縮水”超九成。

朱儁生表示，萬能險的“縮水”是必然結果，但這對萬能險佔比較高的中小險企將帶來較大影響。如果這些險企在萬能險業務下降的同時，其它產品卻沒有繼續跟進的情況下，就會加大這部分中小保險公司的現金流壓力和流動性風險。

那麼，如何防範這一風險呢?

朱儁生認為，對保險公司來說，應儘快調整負債結構，配置流動性更強的資產，以便在有現金流入需求的時候能夠快速把資產置換，來滿足滿期給付、到期或者退保的資金需求。

朱銘來表示，部分保險公司面臨現金流壓力，對償付能力和資產負債結構都會造成影響。目前部分保險公司通過拉長線，即年金+萬能險的方式來進行結構調整，但效果不明顯，未來為了守住償付能力的底線，或通過“注資”來應對現金流壓力。

郝演蘇提醒，萬能險“縮水”或導致部分中小險企“斷流”，當務之急在於通過開發新產品，實現轉型。但實際上，險企尤其是壽險公司的創新十分困難，目前部分保險公司大規模增員可能導致出現一些亂象，對行業造成的壓力值得關注。