經紀業務佔半壁江山 華西證券該如何轉型?
在金融行業的主要幾大板塊——銀行、保險、證券、基金、信託當中，證券行業一直是競爭最激烈的。大中型券商早已經全面佈局，投資銀行業務更是優勢盡顯。而中小券商一直過於依賴佣金不斷下滑的經紀業務，中小券商未來如何在競爭激烈的證券行業立足？一直是市場熱議的話題。
作為總部在四川成都的券商，華西證券開啟了其IPO之路。近日公司在證監會網站披露了其招股書。作為地方中小券商的典型代表，華西證券經紀業務的收入佔比一度超過公司當年總收入的“半壁江山”，即使是在成交比較低迷的2016年也是如此，未來仍要面臨“價格戰”和新生合資券商的激烈競爭。
經紀業務收入佔比“半壁江山”
華西證券稱，證券經紀業務是主要業務之一。2014年、2015年、2016年和2017 年1-6月，證券經紀業務手續費淨收入分別為 18.6億元、45.02億元、15.47億元和 5.15億元，佔公司營業收入的'比例分別為58.70%、74.90%、57.08%和38.03%。
2012年以來，市場交易佣金率呈現下滑趨勢，2014年、2015年、2016年和2017 年1-6月，證券市場平均淨佣金費率分別為 0.63‰、0.47‰、0.34‰和 0.30‰。同期，華西證券的經紀業務淨佣金費率為 1.13‰、0.85‰、0.60‰和 0.55‰。由此可見，華西證券淨佣金費率整體高於市場平均水平，2017年上半年，比行業平均水平高出0.25千分點，接近一倍。
招股書稱，隨著統一賬戶平臺“一碼通”向個人投資者開放，客戶轉戶難度降低，同時，受網際網路金融低佣金的影響，原有客戶申請降低佣金率的壓力進一步增加，從而可能導致公司平均佣金率水平的下降，對公司的經紀業務收入造成不利影響。
華泰證券分析師沈娟在研究報告中，2017年上半年證券行業經紀、投行、自營、資管及利息淨收入分別為389億元、211億元、366億元、140億元和169億元，同比分別-31%、-29%、+49%、+4%、+17%，佔總營收比重分別為27%、15%、25%、10%、14%。其中自營及資本中介業務佔比有所提升，經紀業務佔比進一步下滑。
就2017年上半年的資料而言，華西證券經紀業務佔營業收入的比重為38%，比行業平均數高出11個百分點，而淨佣金費率比行業高出近一倍，這也表明未來依然有較大下降空間；在經紀業務通道價值逐步下降的今天，華西證券全面轉型的負擔似乎更為沉重。
從“價格戰”到外資准入，行業競爭愈發激烈
對中小券商而言，轉型本來就並不容易，也被迫在競爭中進行“價格戰”；而隨著證券行業對外資敞開門戶，中小券商也要直面新生合資券商的激烈競爭。
沈娟表示，上市券商持續推進業務轉型，收入結構分化加速。大型券商大部分經紀淨收入佔比降至30%以下，體現出行業改革轉型大環境下券商差異化發展的趨勢；部分中小型券商經紀業務佔比較高，上市券商業績分化明顯，經紀業務通道價值逐步下降，業務持續轉型中。
深圳一位知名券商高管向第一財經記者表示，中小券商將通過壯大資本實力、依靠區位優勢深耕部分割槽域、大力發展網際網路證券業務等方式，來提升競爭力進而獲取市場份額。鑑於整體資本實力與客戶服務能力相對較弱，中小券商很可能通過“價格戰”維持市場地位或爭取更大的市場份額，這將使得市場競爭更加白熱化。
近日有訊息稱，中國將單個或多個外國投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至51%。
對這個新政策，上述深圳券商高管認為，證券行業新進入者湧現，包括外資、民營資本等各路資本，爭先通過新設合資券商、跨界併購等方式獲取證券牌照，可能會通過人才爭奪、“價格戰”等方式對現有券商形成衝擊。
平安證券非銀分析師繳文超表示，伴隨金融業放寬外資投資限制的推進，證券行業預計受到影響會相對較小；短期內，大型券商的全業務優勢將依然保持，中小券商往往會具有一定的區域或者資源優勢，但中小券商仍面臨競爭壓力。但未來，外資券商可能會在某些業務方面與中小券商進行競爭，後者面臨競爭壓力。
華西證券也表示，國際金融機構和國際投資銀行陸續在中國設立了代表處和合資證券公司，駐華代表處和合資證券公司隊伍不斷擴容。隨著證券行業對外開放步伐進一步加快，將有更多國際金融機構進入中國資本市場，對中國本土證券公司形成衝擊。
自營佔比提升
隨著2017年股市的走勢向好，自營業務在某些券商的版圖當中，已經成為了最大的收入來源，不過券商經紀業務並沒有起色。
“從上市券商三季報的情況看，全行業實現淨利潤正增長的公司尚不足十家。”川財證券分析師楊歐雯認為，分業務板塊來看，在A股市場穩步走強的大背景下，自營業務成為各券商業績分化的最重要原因。同時，IPO加速一定程度上抵消了增發收緊帶來的投行業務壓力，資管則在去槓桿去通道化過程中逐步迴歸本源，整體看，行業發展趨勢依舊有利於規範經營的大券商，強者恆強的行業格局未發生明顯變化。
華西證券稱，自營業務主要涉及股票、債券等投資品種。2014年、2015年、2016 年和2017年1-6月，證券自營業務收入分別為 4.08億元、3.41億元、1.87億元和 2.0億元，佔公司營業收入的比例分別為 12.90%、5.67%、6.90%和 14.78%。
就2017年上半年來看，華西證券自營業務收入佔比14.78%，低於行業超過10個百分點。
10月份的單月業績來看，自營倉位較高的上市券商普遍較佳，包括中信、東方、興業等。招商證券非銀團隊表示，部分券商10月業績爆發主要與自營業務釋放利潤有關，而各家券商對淨利潤的訴求，則是影響其四季度業績的重要變數。
此外，作為 2004年即取得保薦機構資格的證券公司，華西證券自保薦制度推出以來，完成了四川省第一家股改上市公司——瀘州老窖的保薦工作。截至2017年6月30日，瀘州老窖持有華西證券12.99%的股份。
華西證券稱，投資銀行業務是公司的主要業務之一。2014 年、2015 年、2016年和2017年1-6月，公司投資銀行業務收入分別為1.81億元、1.96億元、2.94億元和1.87億元，佔營業收入的比例分別為 5.73%、3.26%、10.83%和 13.86%。股票承銷方面，上半年華西證券完成的專案包括，利安隆和天聖製藥兩個IPO專案，億利潔能的非公開發行和動力源的配股。
華南某大型券商高管向第一財經記者表示，當前政策支援直接融資的發展，投行業務將會是券商差異化競爭的重點之一，目前來看其實更多優質的資源，已經逐步向大中型券商進一步靠攏，地方中小券商生存空間其實被壓縮。
他舉例稱，曾經有某地方國資持股企業，一度找當地國資背景的券商做保薦人，結果第一次上會被否，然而其實企業素質並不差；之後換成自己所在的大型券商，今年過會成功並且已經成功上市，從投資銀行專案資源儲備和監管稽核趨於嚴格的情況來看，中小券商的確面臨更大的競爭壓力。
