逆向投資者的求異思維能力

作為一個投資者，你需要開發的最重要的技能就是求異思維的能力。例如：在新低點買入股票，買別人不喜歡的股票等。逆向操作往往是長線投資者成功的要訣，正如冰球球王韋恩·格雷茨基曾經說過：“我追逐的目標總是冰球將要達到的終點，而非它劃過的痕跡。”

但是，要成為一名真正的逆向投資者很難，因為你不知道自己是否是正確的，以及如何才能證實自己是正確的。

格雷厄姆曾說：“大家不贊同你並不能說明你就是錯的，你的資料和推理才能說明你是否正確。”

　　你需要掌握100%的資訊嗎

傑夫·甘農是一個特別並且非常獨立的思想家。他稱，與市場上多數投資者相比，他並不在資訊方面更有優勢。例如，和其他資料分析員一樣，他使用相同的資料進行分析。所有的歷史資料是已知的，每個人都能查到上一年的盈利、銷售、利潤狀況等。下一年的數字是未知的，但很多聰明的投資者都進行很好的估計，預測下一年的資料會是什麼樣子。

傑夫承認，除了想當然之外，就當前或2014年的資料資訊，他有資訊優勢，但當要解釋一隻股票為什麼是便宜的、什麼時候賣、怎麼持倉以及其他非常重要的戰略和戰術方面的投資時，他也不會覺得這些資訊能夠增加多少價值。

一些投資者堅持要獲得100%的資訊，並對即將要投資的企業進行深入研究：對行業和企業競爭情況進行研究，與公司員工、行業專家以及分析人士溝通交流，並瞭解公司管理層，對公司過往歷史財務資料進行研究。賽思·卡拉曼指出，如此勤奮的研究值得讚賞，但這種做法仍然有兩個不足：投資者不管如何努力，總會有一些資訊被漏掉，想要掌握100%的資訊是不現實的，因此投資者必須學會適應資訊的不充分;即使投資者能夠知曉100%的資訊，這對投資也不一定完全有益。

卡拉曼認為，“資訊通常遵循80/20原則：最初80%的資訊可以在最初所花的20%時間內獲得。資訊時刻都在變化，試圖收集所有資訊只會降低投資者的回報，投資者需要將大量已獲得的資訊歸類以便於隨時呼叫。”價值投資研究，研究過程本身並不會產生利潤，利潤後來才會實現，投資者只需要在研究中找到低估值的投資機會，最終由市場來實現價值。

　　最重要的不是資訊，關鍵是你怎麼想

沒有了資訊優勢，組合管理或其他戰略方面的投資也就無法增值，那又如何去實現卓越的回報呢?

傑夫認為，市場上一部分投資者能夠取得很高的回報，是因為他們的思維方式與大多數市場參與者完全不同。這部分投資者會考慮四年以後的狀況，而大多數市場參與者只考慮到一年後的狀況。除了優越的投資組合管理策略，喬爾·格林布拉特就把這個作為他能夠實現連續20年40%的回報率的主要原因之一。

所以，延長時間跨度能夠使投資更有優勢。不必糾結於當前的新聞在未來的'一年或兩年如何影響該公司的發展，而要去想像四年後公司會是什麼樣。巴菲特考慮得更遠一些：在他買任何股票之前，他會閉上眼睛，想像該公司在10年後的發展狀況。包括專業人士在內的一般投資者不會考慮得這麼長遠。只有很少一部分投資者這樣做，長遠來看，只有這些少數投資者最終能夠擊敗市場中的大多數參與者。

　　逆向思維有什麼標準嗎

改變研究的時間跨度是一個的重要的方式，再就是關注那些大家都不關心的標的。例如，可口可樂就是一個很好的研究案例，你可以從中學到許多。當巴菲特和芒格付出15倍的市盈率購買這隻只有知名品牌名稱，而幾乎沒有任何有形資產保護的大盤股時，整個價值投資界都感到震驚。但是在20世紀80年代後期，對可口可樂公司的投資，開始顯現這種求異思維的魅力。

這並不說明，對於任何一個優秀的企業就要進行高倍數投資。從巴菲特和芒格投資可口可樂公司中，我們可以學習一下他們的思維方式。

巴菲特和芒格沒有去想當前的盈利，或是下一年的盈利。他們考慮的是以下幾項：1. 品牌替換價值(要高於市場價值的5倍);2. 在2000年、2025年、2050年的糖漿發貨量(要注意這個分析是在20世紀80年代後期做出的);3. 每日人均瓶裝飲料消費量;4. 單品價格是8盎司。沒有倍數，沒有利潤，沒有下一年的全年預測，這些並不是非常典型的指標。

但正如帕波萊在他的書中說：“華爾街的分析師們滿腦子想的都是未來幾個季度公司的發展狀況，而不是去想像公司下半個世紀的狀況。芒格和巴菲特在1988年並沒有把可口可樂定格在華爾街分析師的標準裡。關於可口可樂更多的故事可以讀查理·芒格的文章—《如何將200萬美元變成20億美元》。”

概括起來講，投資最重要的是要有獨特的想法。就像一個企業老闆那樣去思考，很簡單實用，但很獨特。

　　價值投資和逆向思維

其實，價值投資的本質就是逆向投資。卡拉曼指出，不受歡迎的股票可能被低估，但深受歡迎的股票幾乎永遠不會被低估。價值不太可能出現在正被人群哄搶的股票當中，“當遭到拋售、無人察覺或者被人忽視的時候，價值就會出現。”

不過，要成為逆向投資者很難，因為要同人群對著幹，逆向投資者在一開始的時候，幾乎都是錯的，而且還有可能在相當長一段時間內蒙受賬面虧損。而跟著人群一起操作的那些人幾乎總在開始的一段時期內是正確的。因為市場趨勢能夠讓價格脫離價值持續很長一段時間。所以，同其他人相比，逆向投資者的出錯率甚至更高，且錯誤維持的時間可能更長。這時，逆向思維並不能給投資者帶來幫助。

但是，當主流意見甚囂塵上，對投資結果或者概率形成裹挾之勢的時候，逆向投資者的時機就來了。例如,當人們在90年代初蜂擁買入家庭醫療保健股時，股價被大大推高，而當時的多數人並沒有意識到回報已經降低而風險已經升高了。價值投資大師約翰·聶夫曾這麼描述價值投資的本質：“價值投資就是買入後承受陣痛”，那種認為價值投資就是買入後等待成功收穫的想法是何等幼稚。

逆著主流大眾的思維有時候會讓投資者陷入非常尷尬的困境。但查理·芒格指出，逆向思維總是有益的，但你成功的關鍵，並不是你逆著大眾思考，也不在於其他人是否贊同你的觀點，而在於你的推理是否正確，推理所依據的事實是否真實。

從某種程度上來說，美國億萬富翁威爾伯·羅斯(Wilbur Ross)的創富方式很不符合潮流：接管鋼鐵廠、紡織廠等其他人不願意要的東西。但他卻有“破產重組之王”之稱，在過去的十幾年中，羅斯一頭扎進工業腹地，重組鋼鐵、紡織等行業的破產企業，收穫了鉅額財富。他豪賭奄奄一息、瀕於破產邊緣的中西部鋼廠、南部紡織廠和阿巴拉契亞煤礦，最終成就了帝國霸業。現在羅斯的資金控制著12億噸的煤炭儲量。“我真的認為威爾伯·羅斯等人代表著美國製造業的未來。”擁有數千名製衣工人的工會組織UNITE HERE負責人布魯斯·雷諾說。

威爾伯·羅斯喜歡談資產負債表，鄙棄“禿鷲投資者”這樣的稱謂。“我們就是一隻鳳凰，從灰燼中重建自身，浴火重生。”

來看看羅斯是如何逆向投資的：2000年，羅斯籌集了4.4億美元創辦投資機構“WL Ross & Co”。隨後，美國第二大鋼鐵企業伯利恆鋼鐵公司、紡織業巨頭伯林頓工業公司、礦產商“地平線天然資源公司”相繼申請破產保護。羅斯精準出手。2005年，他把持有的鋼鐵股份高價出售，兩年間獲利2.6億美元。在亞洲金融危機最嚴重時，羅斯大舉投資韓國和日本債券，隨後國際貨幣基金組織宣佈對韓國投入數十億美元的經濟援助，羅斯所獲頗豐。

羅斯喜歡進入那些陷入困境的行業，“瀕於破產邊緣，公司管理層已經心力交瘁，他們需要幫助。這時，如果你有好的方案，他們會對重組感到興奮。”

卡爾·伊坎是這麼評價羅斯的：“他有著能從其他投資家們所忽視的地方看到機遇的能力。”但是，鮮有人關注的是，羅斯的逆向操作正是建立在大量的調研和資料分析基礎之上的，沒有這些，逆向投資將無處依存。

羅斯曾表示，“在投資一個產業前，避免犯錯，我們會花很大精力做研究—至少提前一年開始研究，然後決定投資哪個公司。直覺必須要和研究相結合。”在此基礎之上，當行業遭遇危機時，購買的最佳時機就來了。