上海國企改革進入密集期 10股有望再現金礦
上海國資改革進行時 將賦予上市公司更多機會
據訊息，近日，《關於推進本市國有企業積極發展混合所有制經濟的若干意見(試行)》獲上海市委常委會審議並原則通過。方案主要就推進國有企業公司制股份制改革、優化國有企業股權比例結構、加快開放性市場化雙向聯合重組等多項重要內容進行了闡述。
據悉，相較於《關於進一步深化上海國資改革促進企業發展的意見》(即上海國資國企改革“20條”)，此份方案在表述方面雖無重大突破，但還是存在不少值得關注的方面，尤其是在對企業改革方面的論述更為細緻明確。
方案提到要發揮國有控股上市公司資源整合優勢，並且在企業改制重組決策程式上，將賦予企業更多自主權;同時，強調重組改制要證券、產權市場公開進行等，這些無疑預示著在滬版混合所有制改革中，資本市場將成為重要戰場，上市公司則將成為改革的“主力軍”。
有分析人士指出，從方案中對國資管理公司的表述來看，外界期待中的國資管理平臺即將迎來實質性啟動。
點評：
近來市場對上海國資改革的熱情有所下降，主要因為一些復牌公司的改革力度不及預期，而金豐投資(600606)等企業集團整體上市的案例仍然受到追捧。預計此次改革檔案出臺後，包括國有資本管理公司等平臺將會有實質動作，資本市場將在改革中發揮更大作用。目前稜光實業(600629)與耀皮玻璃仍處停牌中，據公告披露，其共同的大股東建材集團將參與改革重組。
上海國資改革概念股：
儀電電子(600602)、飛樂音響(600651)、市北高新(600604)、上實發展(600748)、錦江股份(600754)、上工申貝(600843)、金山開發(600679)、益民集團(600824)、蘭生股份(600826)、海博股份(600708)等。
錦江股份：謀中端酒店藍海霸主，邁入市場化發展新階段
錦江股份 600754
研究機構：國泰君安證券分析師：許娟娟撰寫日期：2014-06-24
投資要點
維持增持評級 。①由經濟型酒店向中檔有限服務酒店拓展戰略符合市場需求趨勢，公司定增融資將加速經濟型酒店的開店步伐，奠定有限服務商務酒店藍海的霸主地位。②預計2016年起，隨著中檔酒店培育成熟、上海迪斯尼開業，公司進入業績加速釋放期，近兩年通過利息端開源節流保障利潤平穩增長。③引入業內有名戰投、優化股權結構，系集團邁出國企改革第一步，預計公司後續將在戰略再聚焦、執行效率提升、管理層激勵等方面有進一步推進。維持2014-15年EPS0.74/ 0.91元，目標價19.2元，對應2014年26xPE，增持。
經濟型酒店經營回升，但面臨成本上漲壓力;消費升級推動中端連鎖酒店需求提升，由經濟型酒店向中檔有限服務酒店藍海延伸保障投資回報率及長期成長。①5月出租率/房價/RevPAR 同比表現較3、4月份均有回升，但成本端2013年人工及租金佔收入比重提升較2010年提升5.7個百分點，競爭激烈。②中檔酒店可一定程度緩解成本上漲壓力，且目前中檔市場連鎖化率低、客戶體驗差，帶來品牌整合需求，為相對藍海，公司新拓展的有限服務型商務酒店即定位該領域，預計有超1億人次的潛在消費者，CAGR3=60%。
引入戰投系國企改革第一步，市場化發展提速。①引入戰投推進混合所有制，將改善公司治理，推進激勵事宜。集團系國企改革排頭兵，後續有望繼續推進，有利公司發展。②2015年底上海迪斯尼開業，中檔酒店初具規模，且已培育成熟，將進入業績快速增長期。
風險提示：
經濟增速放緩影響、食品安全問題、市場競爭、審批風險。
益民集團：產業基金獲批，併購有望加快
益民集團 600824
研究機構：國泰君安證券分析師：訾猛，童蘭撰寫日期：2014-06-13
事件：
公司6月12日釋出公告，2013年10月28日公司董事會六屆十九次會議審議決定，公司擬與德同(北京)投資管理有限公司共同發起設立“德益消費升級產業基金”(暫定名)。日前，該基金已取得了由上海市工商行政管理局頒發的《營業執照》，完成了工商註冊登記手續，基金名稱：上海德同益民消費產業股權投資基金中心(有限合夥).
評論：
公司著力打造綜合性商業平臺公司，成立德益消費基金有助於以產業整合與併購等方式，推動公司在品牌消費品行業的擴張和進一步鞏固現有品牌優勢。維持2014-2016年EPS 為：0.22,0.25,0.29元，根據行業估值及考慮向金融和PE 投資戰略轉型賦予一定估值溢價，給予2014年35倍PE，維持目標價7.7元及“增持”評級。
德意消費產業基金獲批，併購有望加快。公司於2013年10月28日公告與德同資本成立“德益消費產業基金”，規模7.5億元，公司出資2.36億元，德同出資1400萬元，公開募集5億元。專案已經獲批，並於2014年6月6日正式成立，基金成立有利於加快併購步伐。
併購促轉型發展，培育企業在商業消費領域新增長點。德益基金將專注於投資消費連鎖行業和電子商務及其他新興渠道的消費類企業，以及收購海外知名或有特色的消費連鎖品牌整合後發展國內業務。公司通過本次投資借力PE，尋找企業發展新機遇。公司與德同資本共同設立產業基金，有利於通過利用德同資本的資源優勢、產業併購經驗及其各種專業金融工具放大公司的投資能力，利用基金以產業整合與併購重組等方式，推動公司在消費零售行業的擴張和進一步鞏固現有的'品牌優勢。預計未來將為公司的發展提供助力和創造新的經濟增長點。同時，藉助德同資本在私募股權投資和產業併購方面擁有專業的團隊優勢，將有效降低風險併為未來產業併購服務。
催化劑：
產業基金併購、東方典當增資、商業物業資產注入。
風險提示：
1)經濟持續低迷，內衣銷售受到影響;2)金價大幅下跌，產生較大幅度存貨減值損失;3)國企改革低於預期;4)產業基金併購進度低於預期
海博股份公告點評：重組預案公佈，戰略轉型物流及房地產開發業務
海博股份 600708
研究機構：申銀萬國證券分析師：張西林，吳一凡撰寫日期：2014-06-12
投資要點：
公司公告：1)擬以資產置換和發行股份購買資產(9.06元發行5.9億股)的方式吸納農房集團100%股權及農房置業25%股權，資產預估值達80.29億元。
2)向不超過10名特定投資者非公開發行股份募集本次重組的配套資金，初步測算，8.16元發行不超過3.28億股，募集不超過26.76億元。
若重組完成公司主營業務變更為房地產開發及物流業務。本次交易中擬置出資產為海博股份除物流業務相關資產外的其他資產及負債(預估值為26.8億元，增值率70.16%)，擬置入資產：農房集團100%股權(預估值79.5億元，增值率83.82%)及其子公司農房置業25%股權(預估值0.79億元，增值率49.29%)。農房集團歸屬於母公司的所有者權益賬面值約43.25億元;2013年實現歸屬於母公司淨利潤約3.39億元，對應2013年PB1.84/PE23.5。此舉將使得公司地產業務躋身全國50強，而繼續做大做強物流板塊，並在物流地產上能夠起到協同作用。
控股股東持股比例升至47.56%，配套融資用於上市公司業務發展。擬置出資產與光明集團持有的擬注入資產農房集團72.55%股權中的等值部分進行置換，擬注入資產作價高於擬置出資產作價的部分，由公司以非公開發行股份方式向光明集團購買。不考慮慮配套募集資金的情況下，上市公司總股本從重組前的5.10億股增至11.01億股。其中，光明集團新增股份約3.41億股，持股比例由目前的35.81%增加至約47.56%，與及其子公司大都市資產、農工商綠化合計持股比例約67.50%。配套資金將用於重組交易完成後上市公司業務發展，增強重組後上市公司的持續經營能力。
上海國資國企改革的落實，短期公司估值或有壓力但看好中長期物流業務的發展。1)我們理解此次重組預案是光明集團對上海國資國企改革的落實：對於控股股東光明集團而言推進了優質資產的資產證券化，重組後上市公司業務更加趨於市場競爭化，也符合做大做強上海國資國企上市公司的方向。2)雖鑑於房地產行業目前的不確定性，短期或給公司估值帶來壓力。但我們認為現代物流業是未來重點發展的行業，保留光明集團核心主業之一的物流業務也堅定了集團對海博物流的重視。6月11日，國務院討論通過《物流業發展中長期規劃》，並且確定了農產品物流等12項重點工程，海博冷鏈物流的發展符合政策方向。中長期仍然看物流業務的大發展。
暫維持盈利預測和“買入”評級。由於目前僅公佈資產重組預案，且該事項仍有不確定性，我們暫不調整盈利預測;維持2014-2016年EPS分別為0.36元、0.40元和0.48元，對應2014-2016年26、23、19倍PE。雖考慮地產產業鏈目前的不確定性公司估值短期或有壓力，但我們看好中長期物流業務的發展，我們維持“買入”評級。我們將持續跟蹤公司此次資產運作的後續進展。
蘭生股份：“盤活存量資產+注入優質資源+優化激勵機制”推進改革轉型
蘭生股份 600826
研究機構：申銀萬國證券分析師：劉章明撰寫日期：2014-05-29
投資要點：
公司高隱蔽資產，價值重估提供投資安全邊際。公司是東浩蘭生集團旗下唯一上市平臺(實際控制人是上海市國資委)，外貿薄弱，靠投資收益維持業績。但隱蔽資產較高，目前持有蘭生大廈48%股權，蘭生國建34.65%股權(旗下中信國建為國內單抗藥龍頭，成本法核算未體現真實盈利)，海通證券1.99%股權等優質資產。我們測算，公司重估價值74.24億，其中，傳統貿易資產估值7.33億(0.6xPS)，蘭生大廈重估22.66億(單價8萬/)、蘭生國建股權23.37億(57xPE)、海通證券股權17.87億(市值重估)，貨幣資金3億。價值重估提供投資安全邊際。
“盤活存量資產+注入優質資源+優化激勵機制”助力改革轉型深入推進。公司是高舉高打的上海國企改革優質標的，也是“滬二十條”提出的“5-8家全球佈局、跨國經營，具有國際競爭力和品牌影響力的跨國集團”之一，
