金融衍生產品的信用風險及管理探索論文

摘要：隨著時代的高速發展，我國的金融市場已經慢慢的步上了正軌，正因如此，金融的衍生產品隨之而起。我們可以利用金融衍生產品來規避風險，但同時金融衍生產品又會產生更大的風險[1]。本文將圍繞著金融衍生產品主題，講述金融衍生產品的信用風險及其管理。

關鍵詞：金融衍生產品；信用風險；風險管理

一、金融衍生產品的概述

金融衍生產品其實是一種金融協議，亦可稱之為金融合約。金融衍生產品是一種或者多種特徵的混合金融工具，包含著遠期、期貨、期權和掉期這四種基本種類，這種合約有著非常強大的準確性、時效性以及靈活性，市場流動性強。雖然能夠利用金融衍生產品來規避風險，但如果運用不當，同樣會給我們造成不可預估的損失，甚至引起連鎖反應，給整個金融體系帶來災難性的毀滅。

二、金融衍生產品的特點

金融衍生產品具有以下特點：

1.在使用標準化合約交易的時候，幾乎不能確定是否出現這種狀況，但是使用金融衍生產品達成的合約交易，致使無盈無虧，淨損益為零時，即稱之為零和博弈。

2.金融市場的利率、匯率以及股價都會隨著時間的推移而發生變化，起伏不定。交易的雙方需要根據以上條件來預測及判斷未來的趨勢，因為這直接決定了未來約定時間的交易盈虧。稱之為跨期性。

3.交易的盈虧並不能說是完全準確的，因為基礎工具的價格的極不穩定，需要交易者具有準確地預測及判斷，這就是金融衍生產品有著高風險的重要決定因素。也是金融衍生產品的一種特點：不確定性或高風險性。

4.金融衍生產品的交易都採用了保證金制度，繳納的保證金需要滿足基礎資產的某個百分比即可形成交易，但是保證金越少，其風險就越大。金融衍生產品交易也同時具備了高風險及高收益的特點，稱之為高槓杆性。

5.金融衍生產品其實就是一種金融協議，從法律的角度上來講就是合同。同時具有制約性以及執行性，是達成交易的交易者的一種權利以及義務。亦是金融衍生產品的契約性的特點。

6.金融衍生產品的交易不止只有金融工具，其所謂的產品還包括了期權的買賣權、掉期的債務交換等等，具有虛擬性的特點。金融衍生產品除了以上特點之外還具有交易目的的多重性、表外性、未來性、聯動性以及射幸性等多種多樣的特點，在使用金融衍生產品進行交易時，如何正確規避風險獲取最大收益取決於交易者對未來金融市場的走向及趨勢。

三、產生金融衍生產品信用風險的原因

1.金融市場資產價格波動隨機金融衍生產品之所以會產生信用風險，主要還是因為其大多數的.交易契約還處於尚未履行的階段，那麼就有可能出現履約的不確定性，從而產生某些難以避免的信用風險。根據金融衍生產品的跨期性特性，履行的合約時間越長，那麼將發生信用風險的可能性就越大[2]。因為交易者的雙方只要任意其中一方違約，那麼都會給另一方直接帶來資金上的損失。

2.交易者的履約能力及意願產生金融衍生產品的信用風險主要還是因為金融市場的價格波動隨機以及其相關資訊難以把握其對稱性。金融市場上的利率、匯率等每天都在發生變化，無法找尋其波動的規律，從而造成隨機性，那麼即將產生的信用風險也會隨著時間的推移而增大。同時，如果掌控的資訊不對稱也會加大信用風險的發生。在簽訂合約時，交易的雙方都會調查清楚對方的各種狀況，如生產經營狀況、資信狀況以及盈利能力等，但交易的雙方只能從以上資訊來判斷對方是否有履行合約的能力，極難掌控對方所披露的資訊是否對稱。如果某一方所披露的資訊不對稱，就極有可能造成道德風險與信用風險。而且，交易對方發生違約情況，那麼另一個交易方就只能強迫性的發生違約，從而讓違約風險發生連鎖反應造成金融危機。如今的金融衍生產品越來越多樣化，同時也越複雜，越難以掌控。給投資者帶來重大損失的概率也越高，那麼違約風險的造成也就越大。而且交易者的履約意願也屬於不可控範圍內，交易雙方評估對方的履約意願也只能根據對方的歷史記錄，再依靠經驗進行評價，又再進一步發生不確定性。

3.交易機構金融衍生產品的交易場所往往決定著信用風險的高低，交易所場內通常都具備著一套完整的預防信用風險的制度，能觸發信用風險的可能性極低。但是場外交易，並沒有這種預防制度。只能依靠交易雙方根據對方的信用狀況以及履約能力來進行評估信用風險，所以金融衍生產品的信用風險大部分集中在場外交易市場。況且現在的金融衍生產品都極具技術性，其交易程式也相當繁瑣，定價方面的難度也相當大。所以只有那些實力較為雄厚的，資信較為優良的大型金融機構才有足夠的能力對金融衍生產品進行創新設計、發行銷售。所以金融衍生產品交易的信用風險，就大部分集中在這些為數不多的金融機構裡。萬一這些金融機構出現了難以避免的問題，那麼整個衍生品市場將發生動盪，引發連鎖反應，危及整個金融體系。

4.監管環節金融衍生產品的技術性及複雜性大大增加了監管的工作難度，能否根據金融衍生產品的特殊性質來完成一系列的設計、定價以及交易的流程，取決於相關的負責人員的素質以及其電腦交易和分析系統的安全。這就對監管的要求非常高。舉個例子，2008年美國金融危機的發生，究其原因就是因為缺乏對金融衍生產品的交易擁有強有力的風險監管機制。所以，缺少對金融衍生產品的基本監管制度也存在著一定的市場風險，也是整個金融界的持久隱患。

四、金融衍生產品信用風險的管理與防範

分析了金融衍生產品信用風險及其產生的原因，我們應該對症下藥，做好以下幾點用以防範及管理信用風險。

1.加強金融衍生產品交易的監管市場的准入門檻無論是提高還是降低都有各自的好處，當市場發育度低時，可將門檻設定低一點，以刺激市場的需求以及供給；當市場發育度高時，可將門檻設定高一點，能夠起到規範以及專業的作用。所以，作為進入市場的首道屏障，如何設定的恰當則需要根據一個匹配和適應的關鍵。並且加強對準入的監管，嚴格把控市場的准入關。必須為金融衍生產品制定一套具體化以及可操作化的市場準入條件，如有必要，應暫緩實行註冊制，實際施行核准制、審批制。加強市場準入監管，除日常審批材料外，還須到場檢查。監管機構必須對違反市場規則的交易商進行妥善地處置，後果嚴重者應及時終止其交易資格，預防信用風險的產生[3]。

2.強化市場參與者的風險意識在交易的過程中，如某一方所披露的資訊不對稱，那麼其就掌握著相對的優勢。從而造成金融衍生產品交易時所產生的逆向選擇，無法自行將資源有效支配的市

場價格機制，將面臨著信用風險的產生。所以，必須提高市場參與者對衍生產品的信用風險的認識，以及強化參與者的風險意識。

3.強化參與者的自律性雖然外部的監管很重要，但如果缺少內部的自律性，那麼也很難有效的防範衍生產品交易的信用風險。完善各機構的內控制度，健全內部制約，強化風險監測等等。而且對於資訊披露不對稱的市場參與者，更要加強其自律性。

4.建立並加強信用機制由於金融衍生產品的高槓杆性，越低的保證金將會造成越高的信用風險。所以，需要交易雙方使用擔保的方法來提高履約信用。提供等值資金的擔保以及保證金來保證合約的進行，後續可根據市場價格的隨機性來調整抵押品的內容，不但靈活而且也能保證合約的進行。另外，還需建立信用限額機制，根據交易雙方的信用程度來評定信用額度。根據交易對方的淨資產以及信用等級，以確定交易對方的基準比率和信用限額。最後再加上附條件合同，就是在進行金融衍生產品交易時附加上一條保障條例。比如：交易對手的信用等級降低到一定程度時將提前終止金融衍生產品的交易。

5．建立雙邊或多邊的淨額支付結算協議因為金融市場價格的不確定性，往往會造成盈利及虧損。當市場的行情不能按照常規的方向走，極容易出現盈虧相反變化。因此，需市場參與者簽訂淨額結算協議。將能以最大化降低信用風險的產生。

五、結論

現如今，金融衍生產品已經取得了巨大的發展，主要聚集在某些發達國家：如美國、英國。金融衍生產品也給一些企業的經營者帶來新的資金運轉途徑。隨著時代的發展，經濟一體化已經比以往更加快了它的步伐，我國企業的管理活動必將在後續會更多的接觸到國際金融市場，學習及掌握金融衍生產品能讓我們快速地適應國際金融市場的變化。監管部門必須加強監控，市場參與者必須正確、強化對金融衍生產品的認知[4]。企業要合理及妥善的運用金融衍生產品來進行避險與獲利，不要進行投機性的金融衍生產品的交易來獲取更高收益，必須將風險防控放在第一位。善用金融衍生產品則受益，濫用金融衍生產品則受損。

參考文獻：

[1]尹灼.信用衍生工具與風險管理[M].社會科學文獻出版社,2005.

[2]王良.金融衍生產品交易商與終端使用者關係研究[J].上海對外貿易學院法學院.

[3]譚春枝.金融衍生產品的信用風險及其管理[N].證券市場導報,2005.

[4]付巍.資訊缺乏條件下的信用風險度量問題研究[J].金融論壇,2005(9).

作者：孫經超 單位：萬聯證券有限責任公司杭州上塘路證券營業部